在瞬息萬變的投資市場中，許多人尋求在風險與回報之間找到一個平衡點。當談到股票投資，多數人首先想到的是代表公司所有權的「普通股」，但其實還存在一種兼具股票與債券特性的混合型證券——「特別股」(Preferred Stock)。究竟特別股(Preferred stock)是什麼？它如何運作，又為何被視為追求穩定現金流的投資者之選？本文將從定義、優缺點、風險分析到投資策略，為您進行全方位的深度解析，讓您一次搞懂特別股的投資邏輯與箇中奧妙。

特別股的核心特徵：為何被稱為「混合型證券」？

特別股（Preferred Stock），又稱為優先股，是一種獨特的權益證券。之所以被稱為「混合型證券」(Hybrid Security)，是因為它巧妙地融合了債券的固定收益特性與股票的交易便利性，像是一位身兼二職的跨界高手。

• 類似債券的特性：特別股最吸引人的特點之一，就是它通常會事先約定一個固定的股息率（Dividend Rate）。這意味著，只要公司有獲利，持有者就能定期（通常是每季或每半年）領取一筆固定的股息收入，這與債券持有人定期收取利息的概念非常相似，為投資組合提供了穩定的現金流來源。
• 類似股票的特性：儘管有固定的股息，特別股依然是「股票」的一種。它在證券交易所掛牌交易，投資者可以在交易時間內隨時買賣，其價格會隨市場供需、利率環境及公司營運狀況而波動。這份流動性是傳統債券較難比擬的優勢。

更重要的是，特別股在公司的求償順位上，擁有「特別」的優先權。當公司分配利潤或不幸面臨清算時，特別股股東的受償順序如下：

特別股 vs. 普通股：全方位深度比較分析

對於初入股市的投資者而言，區分特別股與普通股的差異至關重要。這兩者雖然都代表對公司的部分所有權，但在權利、義務與投資回報特性上卻大相徑庭。以下透過表格為您進行詳細比較：

總結來說，如果您是一位追求穩定現金流、風險承受度較低的投資者，那麼特別股可能是一個值得考慮的選項。相反地，如果您看好一家公司的長期成長潛力，願意承擔較高風險以換取更高的資本利得，那麼普通股會是更適合的選擇。

投資特別股的5大顯著優點

了解特別股的基本定義後，讓我們深入探討其吸引投資者的主要優勢。這些優點使其在投資組合中扮演著獨特的防禦與收益角色。

1. 優先的股息分配權

這是特別股最核心的優勢。公司在發放任何股利給普通股股東之前，必須先支付完所有積欠給特別股股東的股息。這道「護城河」大大提升了股息收入的穩定性與可預測性，特別適合退休人士或需要固定現金流的投資者。

2. 較高的股息收益率

為了彌補缺乏表決權和資本增值潛力較低的特性，特別股的股息率通常會設定得比同公司普通股的股息率，以及同信用評級公司的債券利率更高。在低利率環境下，高品質的特別股成為追求收益的投資人青睞的標的。

3. 相對較低的股價波動

由於特別股的價值主要來自其固定的股息流，其股價表現更像債券，對市場情緒的反應不如普通股劇烈。當股市大幅震盪時，特別股往往能展現出較佳的抗跌性，有助於穩定投資組合的整體價值。

4. 優先的資產求償權

如前所述，在公司不幸倒閉清算的極端情況下，特別股股東的求償順位優於普通股股東。這層保護雖然不是絕對的保障（因為仍在債權人之後），但相較於普通股股東可能血本無歸，仍提供了一定程度的下檔風險保護。

5. 可贖回條款的保本特性

許多特別股設有「可贖回條款」(Callable)，通常是在發行滿五年後（稱為Non-call 5年），發行公司有權以面額（通常為25美元）向投資人買回。這對投資者而言，形同一個「保本」機制。若市場利率下降，特別股價格上漲超過面額，公司可能行使贖回權，投資者雖損失了未來的利息收入，但能確保拿回本金，避免追高風險。

不可不知！投資特別股的5大潛在風險

天下沒有完美的投資商品，特別股也不例外。在被其穩定收益吸引的同時，投資者必須清楚認知其潛在的風險，才能做出全面的評估。

1. 利率風險 (Interest Rate Risk)

這是特別股最主要的風險。由於其支付固定股息，當市場利率（如央行升息）上升時，新發行的債券或特別股將提供更高的收益率，使得現有較低股息率的特別股吸引力下降，導致其市價下跌。反之，當利率下降時，其價格傾向於上漲。可以說，特別股的價格與市場利率呈反向關係。

2. 信用風險 (Credit Risk)

投資人需要承擔發行公司的信用風險。如果公司經營狀況惡化，獲利不足以支付股息，它有權暫停發放股息（即使是累積型特別股，也只是延後而非保證支付）。在最壞情況下，公司若破產，即使求償順位優先，投資者也可能無法全額拿回本金。因此，關注發行機構的信用評級（如標準普爾或穆迪的評級）至關重要。

3. 再投資風險 (Reinvestment Risk)

這個風險與可贖回條款相關。當市場利率走低時，發行公司最有可能行使其贖回權，因為它們可以用更低的成本重新融資。此時，投資者雖然拿回了本金，但這筆資金要找到一個具有同樣收益率和風險水準的投資標的將變得非常困難。

4. 流動性風險 (Liquidity Risk)

相較於交易極為熱絡的普通股，許多特別股的每日成交量相對較小。這意味著，當您需要快速賣出大量部位時，可能會因為市場上承接買盤不足，導致成交價格不如預期，甚至短時間內無法成交。

5. 匯率風險 (Exchange Rate Risk)

對於台灣投資者而言，如果投資的是海外（尤其是美國）發行的特別股，就需要考慮匯率波動。這些特別股多以美元計價，若未來美元兌新台幣貶值，即使股息和股價不變，換算回新台幣的總報酬也會受到侵蝕。

特別股類型大解析：不只累積與非累積

特別股的世界遠比想像的豐富。除了最基本的分類外，還有許多附加條款，賦予了它們不同的特性。了解這些類型，有助於您精準挑選符合自身投資目標的標的。

累積型 vs. 非累積型 (Cumulative vs. Non-cumulative)

這是最常見的分類方式，關鍵在於公司暫停配息時的處理方式：

• 累積特別股：若公司因財力不足而某年度未能支付股息，這筆未付的股息將會被「累積」起來，成為公司的欠款。未來公司恢復獲利時，必須先將所有積欠的股息全數付清後，才能給普通股股東分紅。這對投資者保障較高，是市場上的主流。
• 非累積特別股：若公司決定不支付當期股息，則該股息將永遠被跳過，不會累積到未來。這類特別股對投資者保障較低，因此通常會提供更高的股息率作為補償。

可轉換特別股 (Convertible Preferred Stock)

這類特別股賦予持有人一項權利，可以在特定條件下，將手中的特別股依照約定好的轉換比例，轉換成該公司的普通股。這提供了一個「進可攻、退可守」的策略：當公司營運良好，普通股股價大漲時，投資者可以將特別股轉換成普通股，享受資本利得；若普通股表現不佳，則可繼續持有特別股，領取固定股息。

利率可調式特別股 (Adjustable-Rate Preferred Stock)

與固定利率的傳統特別股不同，此類特別股的股息率會根據某個市場基準利率（如美國國庫券利率）進行定期調整。這種設計主要是為了降低利率風險。當市場利率上升時，其股息也會跟著調高，反之亦然。這使得其股價相對於市場利率的變動較不敏感。

如何購買特別股？台灣與美國市場實戰指南

想將特別股納入您的投資組合嗎？購買方式相當便捷，與買賣普通股大同小異。

在台灣市場購買

台灣上市櫃公司發行的特別股，例如知名的富邦金甲特(2881A)、國泰金甲特(2882A)等，都可以透過您現有的台股證券帳戶直接下單買賣。其交易代碼通常會在普通股代碼後加上「A」、「B」、「特」等字樣以茲區別。交易規則、手續費、證交稅等都與普通股相同。

在美國市場購買

美國是全球最大的特別股市場，發行量與種類都非常豐富，許多大型銀行、公用事業、房地產投資信託(REITs)都有發行。台灣投資者可以透過國內券商的複委託帳戶，或是直接開立海外券商（如IB盈透證券、Firstrade第一證券）的帳戶進行交易。另外，也可以考慮投資於特別股ETF，例如PFF (iShares Preferred and Income Securities ETF)，這類ETF持有一籃子的特別股，有助於分散單一公司的信用風險。

常見迷思破解

迷思一：如果公司發行不只一檔特別股，有何差異？

您可能會看到一家公司發行了甲、乙、丙等多檔特別股。這通常代表發行的時間順序不同。「甲特」是第一檔，「乙特」是第二檔，依此類推。關鍵差異在於發行時的市場利率環境。通常，較晚發行的特別股（如乙特、丙特）若是在降息循環中發行，其約定的股息率會比早期的甲特來得低。然而，它們的可贖回日期也會比較晚，意味著可以鎖定股息的時間更長。兩者沒有絕對好壞，端看投資人是追求較高的短期收益率，還是更長的收益期間。

迷思二：有些特別股股價比普通股還高，值得買嗎？

這個問題不能單純從股價高低來判斷。特別股的核心價值在於其「長期且穩定的股息收入」。高股價可能反映了其較高的股息率或優良的信用評級。評估時，應該將未來數年可領取的總股息納入考量。此外，特別股具有被發行價贖回的「類保本」特性，而普通股價格則可能腰斬再腰斬，沒有底線。因此，即便股價較高，若其提供的穩定現金流符合您的財務目標，仍可能是值得的投資。

結論：特別股在投資組合中的策略定位

總結來說，特別股(Preferred stock)是什麼？它是一種獨特的資產類別，扮演著介於高風險高報酬的普通股與低風險低報酬的優質債券之間的角色。它不是讓您一夜致富的工具，而是作為資產配置中穩固的「收益基石」。

對於追求穩定現金流、風險承受度中等的投資者，或是希望在波動的市場中增加防禦部位的人來說，特別股是一個極具價值的工具。投資前，務必深入研究發行公司的財務狀況與信用評級，並充分了解利率變動對其價格的影響。透過審慎的選擇與配置，特別股將能為您的財富之路提供一股穩定而持續的推力。

*本文內容僅代表作者個人觀點，僅供參考，不構成任何專業建議。