你是否曾想過，手上真實握著的千元大鈔，與銀行 App 裡顯示的存款餘額，背後代表的意義有何不同？為什麼中央銀行（央行）的一個決策，就能影響整個市場的資金流動，甚至牽動你我荷包的深淺？這一切的源頭，都指向一個金融學的核心概念——「貨幣基礎」。想知道貨幣基礎是什麼，就必須先理解它作為整個金融體系運作的基石，其貨幣基礎定義與運作機制是所有投資者都應具備的基礎知識。它不僅是經濟學家關注的數據，更是影響利率、通膨和資產價格的關鍵力量。
簡單來說，貨幣基礎（Monetary Base），又被稱為「強力貨幣」（High-powered Money）或「基礎貨幣」，是指由中央銀行直接發行與控制的貨幣總量。它是一切信貸擴張與貨幣創造的起點，就像是蓋房子的地基，地基有多穩固、多寬廣，決定了上層建築能蓋多高。理解貨幣基礎，能幫助我們洞悉央行的政策意圖，並預判未來經濟的可能走向。
核心觀念：貨幣基礎是央行直接控制的資金，是銀行體系創造更多貨幣的「種子錢」。
本文將帶您深入淺出地剖析「貨幣基礎是什麼」，從它的組成結構、計算方式，到它如何透過「貨幣乘數」的魔力影響整體貨幣供給，並最終分析央行如何運用政策工具來調控它，以及這些變動對你我的投資組合可能產生的實質影響。無論您是投資新手還是資深市場參與者，掌握這個概念都將讓您的財經視野更加清晰。
深入拆解：貨幣基礎的兩大核心組成 🧱
要精準掌握貨幣基礎的定義，我們必須將它拆解為兩個主要部分。這兩部分共同構成了央行資產負債表上的負債端，也是央行對外提供的流動性總和。其計算公式為：
貨幣基礎 (MB) = 流通中現金 (C) + 銀行體系總準備金 (R)
接下來，我們分別探討這兩個組成部分的具體涵義：
1. 流通中現金 (Currency in Circulation, 簡稱 C 或 M0)
流通中現金，就是我們日常生活中最熟悉的「錢」。它指的是所有在銀行體系「之外」流通的實體鈔票與硬幣。這包括：
- 你我錢包裡的現金
- 店家收銀機裡的零錢與鈔票
- 公司行號保險箱中用於營運周轉的備用金
簡單來說，只要這些錢不是存放在銀行或中央銀行的金庫裡，就屬於流通中現金（M0）。它是貨幣基礎中最直接、流動性最高的部分，能立即用於交易支付。當民眾傾向持有更多現金（例如過年期間需要發紅包），流通中現金就會增加；反之，若大家將現金存入銀行，流通中現金便會減少。
2. 銀行體系總準備金 (Total Reserves, 簡稱 R)
準備金是商業銀行存放在中央銀行的存款，以及銀行自家金庫中保有的現金（庫存現金）。這筆錢是銀行的「後備部隊」，主要用於應對存戶的提款需求和銀行間的清算。總準備金又可細分為兩類：
- 法定準備金 (Required Reserves)：根據法規，商業銀行必須將其存款總額的一定比例存入中央銀行，不能用於放貸。這個比例就是「存款準備金率」。這是央行用來控制信貸擴張的重要工具。例如，若法定準備金率為10%，銀行每收到100元存款，就必須至少提撥10元作為法定準備金。
- 超額準備金 (Excess Reserves)：銀行實際持有的準備金，超出法定準備金要求的部分。銀行保留超額準備金，可能是為了應對突發的大額提款，或是因為當前市場放貸風險高、意願低。超額準備金是銀行可以自由動用，隨時用於放貸的資金。
這兩大組成部分之間可以相互轉換。當你從 ATM 提領現金時，銀行的準備金會減少，而流通中現金會增加。當你把現金存回銀行時，流通中現金減少，銀行的準備金則會相應增加。但無論如何轉換，只要資金仍在央行和商業銀行體系內流動，貨幣基礎的總量是不變的，除非央行採取主動的政策干預。
貨幣基礎如何「變魔術」？搞懂貨幣乘數效應 🪄
理解了貨幣基礎是什麼之後，接下來的關鍵問題是：為什麼它被稱為「強力貨幣」？答案就在於「貨幣乘數」（Money Multiplier）效應。貨幣基礎只是「種子」，而真正流通在市面上的廣義貨幣（如 M2，包含存款、定存等）規模遠大於貨幣基礎，這中間的放大過程，就是貨幣乘數的功勞。
這個過程源於現代銀行的「部分準備金制度」（Fractional Reserve Banking）。銀行吸收存款後，只需保留一部分作為準備金，其餘的資金可以放貸出去賺取利息。而這筆貸款又會以存款的形式，流入到另一個人的銀行帳戶中，開啟新一輪的放貸與存款循環。
讓我們用一個簡化的情境模擬來看看這個「魔術」是如何發生的：
- 第一輪：假設央行向市場釋出 1,000 元的貨幣基礎（例如，透過公開市場操作向A銀行買入債券）。A銀行現在多了 1,000 元的準備金。
- 第二輪：假設法定準備金率為 10%。A銀行必須保留 100 元（1000 * 10%），剩下的 900 元可以貸款給客戶B。
- 第三輪：客戶B拿到 900 元後，可能用於消費或投資，這筆錢最終會存入C銀行。C銀行收到 900 元存款後，需保留 90 元（900 * 10%）作為準備金，可再將剩餘的 810 元貸放出去。
- 循環繼續：這個「存款 → 保留準備金 → 放貸」的過程會不斷循環下去，直到最初的 1,000 元完全變為各級銀行的法定準備金為止。
這個過程的放大效果可以用一個表格清晰呈現：
| 循環輪次 | 新增存款 | 新增貸款 (90%) | 法定準備金 (10%) |
|---|---|---|---|
| 1 (初始) | NT$ 1,000 | NT$ 900 | NT$ 100 |
| 2 | NT$ 900 | NT$ 810 | NT$ 90 |
| 3 | NT$ 810 | NT$ 729 | NT$ 81 |
| … | … | … | … |
| 最終總計 | NT$ 10,000 | NT$ 9,000 | NT$ 1,000 |
從上表可見，最初 1,000 元的貨幣基礎，最終創造出了 10,000 元的存款貨幣（廣義貨幣 M2 的一部分）。這個放大的倍數，就是貨幣乘數。在最理想的狀況下，貨幣乘數的公式為：
理想貨幣乘數 = 1 / 法定存款準備金率
在這個例子中，貨幣乘數就是 1 / 10% = 10 倍。這也解釋了為何廣義貨幣供給的規模會遠大於貨幣基礎。想更深入了解不同層級的貨幣定義，可以參考《 M0、M1、M2 是什麼？一篇看懂現代貨幣的祕密 》。
當然，現實世界中的貨幣乘數會比理論值低，因為還會受到「現金流失率」（民眾持有現金不存入銀行的比例）和「超額準備金率」（銀行保留額外準備金不放貸的比例）等因素影響。但無論如何，這個乘數效應確立了貨幣基礎作為整個貨幣供給量控制起點的「強力」地位。
央行的魔法棒：三大政策工具如何調控貨幣基礎？ 📊
既然貨幣基礎如此重要，那麼誰來控制它呢？答案是唯一的：中央銀行。央行就像是金融體系的「總水龍頭」，透過一系列政策工具來調節貨幣基礎的數量，進而影響利率、信貸條件和整體經濟活動。以下是央行最主要的三大「魔法棒」：
1. 公開市場操作 (Open Market Operations, OMO)
這是央行最常用、也最靈活的工具。操作方式是央行在公開的金融市場上買賣政府公債等合格證券。
- 買入證券（寬鬆政策）：央行向商業銀行購買公債，並支付款項。這筆款項會直接增加商業銀行在央行的準備金帳戶餘額。銀行準備金 (R) 增加，貨幣基礎 (MB) 隨之擴張。市場資金變多，利率傾向下降，刺激投資與消費。
- 賣出證券（緊縮政策）：央行向商業銀行出售公債，並從其準備金帳戶中扣除款項。銀行準備金 (R) 減少，貨幣基礎 (MB) 隨之收縮。市場資金變少，利率傾向上升，以抑制過熱的經濟或通膨。
2. 重貼現率政策 (Discount Rate Policy)
重貼現率是商業銀行在資金短缺時，向中央銀行申請短期融通（借款）所需支付的利率。央行透過調整這個利率，來影響銀行的借款成本和意願。
- 降低重貼現率（寬鬆政策）：降低銀行向央行借錢的成本，鼓勵銀行在需要時增加借款，從而增加其準備金，擴大貨幣基礎。
- 提高重貼現率（緊縮政策）：提高借款成本，抑制銀行向央行借錢的意願，從而控制準備金的增長，達到緊縮貨幣基礎的效果。
雖然重貼現率的調整具有宣示央行政策意圖的作用，但由於借款主動權在商業銀行，其效果不如公開市場操作直接。
3. 存款準備金率政策 (Reserve Requirement Policy)
這是最猛烈、但不常使用的工具。它直接改變了前面提到的「貨幣乘數」，對整個金融體系的影響巨大且迅速。
- 降低存款準備金率（寬鬆政策）：例如從 10% 降至 8%。這意味著銀行每收到100元存款，只需保留8元，可貸放的資金從90元增加到92元。這不僅釋放了現有的準備金，更直接提高了貨幣乘數（從10倍提高到12.5倍），創造貨幣的能力大幅增強。
- 提高存款準備金率（緊縮政策）：銀行需要鎖定更多的資金作為準備金，可貸放資金減少，貨幣乘數下降，對市場的信貸供給產生急遽的收縮效果。
由於此工具效力過於強大，可能對金融市場造成劇烈震盪，因此各國央行通常將其視為「終極武器」，輕易不動用。有興趣的讀者可以參考台灣中央銀行網站上關於貨幣政策的說明，了解更多實際操作細節。
貨幣基礎與你的投資有何關聯？通膨、利率與資產價格 📈
了解抽象的經濟學概念後，投資者最關心的還是：這跟我有什麼關係？貨幣基礎的變化，會透過一連串的傳導機制，最終影響到你我的投資回報。觀察央行對貨幣基礎的調控方向，是判斷宏觀經濟趨勢的重要先行指標。
當央行擴張貨幣基礎（貨幣寬鬆）
當經濟疲軟或面臨衰退風險時，央行通常會採取擴張性貨幣政策，增加貨幣基礎。這會導致：
- 利率下降：市場資金供給增加，借貸成本降低，有利於企業擴大投資和個人消費。
- 資產價格上漲：低利率環境下，存款利息失去吸引力，資金會流向股市、房地產、債券等風險性資產尋求更高回報，推升資產價格。這也是為什麼2008年金融海嘯和2020年疫情後，全球主要股市屢創新高的主因。
- 通膨風險上升：過多的貨幣追逐有限的商品和服務，可能引發通貨膨脹，導致購買力下降。
當央行收縮貨幣基礎（貨幣緊縮）
當經濟過熱，通膨壓力巨大時，央行則會反向操作，採取緊縮性貨幣政策，減少貨幣基礎。這會導致：
- 利率上升：市場資金供給減少，借貸成本增加，企業投資和個人消費意願降低，有助於為經濟降溫。
- 資產價格承壓：高利率使無風險的存款或政府債券變得更具吸引力，資金可能從股市、房市流出，導致資產價格修正或下跌。公司借貸成本提高，也會影響其盈利能力與股價表現。
- 經濟可能放緩：緊縮政策雖然能抑制通膨，但若力道過猛，也可能導致經濟成長放緩甚至陷入衰退。
一個典型的例子是，2022年起，美國聯準會（Fed）為對抗四十年來最嚴重的通膨，採取了激進的升息和縮減資產負債表（即收縮貨幣基礎）的行動。此舉直接導致全球金融市場劇烈波動，科技股等高成長型資產估值大幅下修。投資者可以透過關注路透社（Reuters）等國際財經媒體，追蹤全球主要央行的政策動向。
因此，作為一個精明的投資者，理解貨幣基礎是什麼及其變動趨勢，能幫助你更好地進行資產配置。在寬鬆週期，可適度增加股票、房地產等風險資產的比例；在緊縮週期，則應考慮增加現金、短天期債券等防禦性資產，並謹慎評估高槓桿投資的風險。
結論 🧭
總結來說，「貨幣基礎」是理解現代金融體系運作的一把鑰匙。它是由央行直接控制的「強力貨幣」，包含了流通中的現金和銀行的準備金。它雖然只是冰山一角，卻透過「貨幣乘數」效應，決定了水面下更龐大的廣義貨幣供給（M2）的規模。央行正是透過公開市場操作、重貼現率和存款準備金率這三大工具，來調控貨幣基礎的鬆緊，從而實現穩定物價、促進經濟成長的政策目標。
對於投資者而言，搞懂貨幣基礎是什麼，不僅僅是學習一個經濟學名詞。更重要的是，學會觀察和解讀央行對貨幣基礎的調控方向。當央行釋放出擴張的信號時，通常預示著一個對風險資產有利的低利率環境；反之，當央行開始收縮銀根，則應警惕市場可能面臨的流動性趨緊與估值修正壓力。將這個宏觀視角融入你的投資決策框架中，將有助於你更好地駕馭市場的潮起潮落，做出更明智的財務規劃。
關於貨幣基礎的常見問題 (FAQ) 🤔
Q1：貨幣基礎和貨幣供給 (M2) 是一樣的嗎？
不一樣。這是最容易混淆的概念。貨幣基礎 (MB) 是央行創造的「基礎貨幣」，僅包括流通中現金和銀行準備金。而貨幣供給 (M2) 則是「廣義貨幣」，它是在貨幣基礎之上，經過銀行體系信用創造（貨幣乘數效應）後形成的，除了現金，還包括了活期存款、儲蓄存款、定期存款等。因此，M2 的規模遠大於 MB。
Q2：為什麼貨幣基礎又被稱為「強力貨幣」？
因為它具有強大的「乘數效應」。每一單位的貨幣基礎（例如1元），都能透過銀行的連續存、放款過程，創造出數倍於自身的廣義貨幣。它就像一個槓桿的支點，能以較小的變動撬動起整個貨幣供給量的巨大變化，因此被稱為「強力貨幣」。
Q3：一般民眾可以影響貨幣基礎嗎？
不能。貨幣基礎的總量是由中央銀行獨家控制的。一般民眾的行為，例如將現金存入銀行或從銀行提領現金，只會改變貨幣基礎的「結構」（即流通中現金 C 和銀行準備金 R 之間的比例），而不會改變其「總量」。例如，你提領1萬元現金，流通中現金(C)增加1萬，銀行準備金(R)減少1萬，貨幣基礎(MB = C+R)總量不變。
Q4：央行增加貨幣基礎就一定會造成通貨膨脹嗎？
不一定，但風險會增加。理論上，貨幣基礎增加會導致貨幣供給增加，若商品和服務的增長速度跟不上，就會導致通膨。但在某些情況下，例如經濟嚴重衰退時，銀行放貸意願低、民眾消費保守，增加的貨幣基礎可能只是變成了銀行的「超額準備金」閒置，並未有效流入實體經濟，這種現象被稱為「流動性陷阱」。此時，增加貨幣基礎對通膨的影響就相對有限。
Q5：數位貨幣或加密貨幣會影響貨幣基礎的定義嗎？
這是一個前沿議題。目前，像比特幣這樣的去中心化加密貨幣，並不由中央銀行發行，因此不計入任何國家的貨幣基礎。然而，隨著各國央行積極研究或推出「央行數位貨幣」（CBDC），未來貨幣基礎的定義可能會擴展。CBDC 若由央行直接發行給公眾，將會成為「流通中現金」的數位形式，直接納入貨幣基礎的計算中，這可能對傳統銀行體系和貨幣政策的實施方式帶來深遠影響。
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